Apenas três anos depois de adquirir 50% da propriedade do ativo do Grupo Romero, o fundo de private equity Global Infrastructure Partners (GIP) estaria buscando vender sua participação na Tramarsa, um dos principais grupos portuários do Peru. A busca formal por compradores teria começado há algumas semanas.
Novos movimentos estão sendo preparados no quadro acionário da Tramarsa, proprietária das concessionárias operadoras dos portos de Matarani e Salaverry. Segundo apurou com exclusividade a SEMANAeconómica, o Global Infrastructure Partners (GIP), fundo de private equity que faz parte da BlackRock, teria iniciado um processo para vender sua participação de 50% na companhia. Isso ocorre apenas três anos e meio depois de adquiri-la do Grupo Romero, que mantém a outra metade da propriedade.
A intenção, até então confidencial, responderia a uma venda de oportunidade, pois o fundo teria atingido seus objetivos de rentabilidade de forma antecipada. O processo formal, que se desenvolve sob estrita reserva, estaria em andamento há algumas semanas e tem o Santander como responsável pelo mandato de venda, de acordo com as informações coletadas por esta revista.
Em março de 2023, o Grupo Romero —até então único proprietário da Tramarsa— vendeu 50% da companhia para o GIP, um fundo especializado em infraestrutura cujas empresas registram receitas anuais combinadas superiores a US$80 bilhões. Menos de quatro anos depois, o fundo busca se desfazer de sua participação; um prazo incomum para qualquer saída de fundos de private equity, que geralmente ocorre a partir do quinto ou sexto ano de investimento.
Uma das razões pelas quais um fundo pode antecipar sua saída é que a empresa teve um desempenho melhor do que o previsto. No caso da Tramarsa, fontes a par da operação consultadas por esta revista indicam que o GIP já teria cumprido seus objetivos de rentabilidade, o que explicaria sua decisão de desinvestir antes do habitual. "Pode ser uma 'venda de oportunidade'. Nada garante que as coisas continuarão assim ou que possam mudar. A única rentabilidade assegurada é a que você tem hoje", explica o sócio principal do escritório Muñiz, Mauricio Olaya, sobre este tipo de negócio.
As perspectivas do negócio favoreceriam neste momento uma venda, que segundo as fontes consultadas por esta revista poderia superar amplamente os US$500 milhões. Em novembro passado, o governo estendeu por 30 anos a concessão de sua subsidiária Tisur em Matarani, o segundo porto em volume de carga do país e a via de saída mais importante para a exportação de minerais peruanos. A isso se somam possíveis aquisições portuárias no México, Colômbia e Chile, bem como um cenário político mais estável e pró-mercado após as eleições presidenciais.
Outro motivo habitual por trás de uma saída antecipada são os conflitos societários, segundo Guillermo Ferrero, sócio especialista em M&A e transações financeiras da Philippi, Prietocarrizosa Ferrero DU & Uría. "Existem casos de fundos que saíram de uma empresa com apenas três anos de investimento, devido a desacordos entre acionistas sobre como financiar o crescimento do negócio", conta Ferrero.
Por enquanto, o processo de venda encomendado pelo GIP atravessa uma etapa preliminar. "É a etapa em que os interessados se aproximam para solicitar informações básicas que lhes permitam avaliar se vale a pena contratar consultorias e escritórios de advocacia para realizar uma due diligence", detalha uma fonte com conhecimento direto das negociações. Entre esses players que começaram a avaliar a Tramarsa destacam-se fundos de investimento estrangeiros com experiência no setor portuário. E já haveria interessados de Singapura, Londres e Estados Unidos.
A posição do Grupo Romero, acionista dos 50% restantes da Tramarsa, será outro fator chave para o avanço do processo. Se tiver um direito de aquisição preferencial sobre a participação do GIP, poderá optar por exercê-lo. Embora ainda não se saiba se ele tem a intenção de fazê-lo, Ferrero adverte que o início de um processo de venda estruturado geralmente sugere certa renúncia a esse direito. "Quando uma das partes não concorda [com a venda], o usual é que um processo de venda não seja iniciado, porque provavelmente acabará sendo malsucedido", explica.
Embora a Tramarsa tenha diversificado seus negócios ao longo da cadeia logística, desde a operação de terminais especializados até a prestação de serviços marítimos e portuários, seu principal atrativo para um potencial comprador reside no controle de algumas das principais concessionárias portuárias do país. Daí provém a maior parte do EBITDA do grupo.
O controle dessas concessões, no entanto, também poderia adicionar uma aresta regulatória à eventual venda dos 50% da Tramarsa. Os contratos de concessão de Matarani, Salaverry e do terminal de minerais de Callao estabelecem restrições para determinadas mudanças acionárias, como a substituição de sócios estratégicos ou a modificação de suas participações. "Por contrato, as mudanças no sócio estratégico normalmente exigem a autorização do concedente", explica o sócio de Infraestrutura da Damma Legal, Juan José Cárdenas.
A venda que o GIP avalia implicaria uma mudança na propriedade da Tramarsa, mas não necessariamente no quadro acionário direto das concessionárias. Por isso, fica aberta a interpretação sobre se as restrições contratuais alcançariam essa transferência indireta. Se assim for, a operação poderia exigir a autorização do Ministério de Transportes e Comunicações.
A SEMANAeconómica contatou a Tramarsa, o GIP, o Grupo Romero e o Santander para a elaboração deste relatório. Os três primeiros recusaram-se a comentar a operação, enquanto o Santander não respondeu até o fechamento desta edição.
