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Por Ron Bousso LONDRES, 18 de agosto (Reuters) – O mercado de petróleo está cada vez mais se comportando como se as interrupções no fornecimento de energia do Oriente Médio não fossem um choque temporário, mas uma nova realidade.
Quase seis meses após o início da guerra entre os EUA e o Irã, as esperanças de um avanço diplomático diminuíram. Um cessar-fogo provisório acordado em 17 de junho entrou em colapso, o período de negociação de 60 dias expirou, e nem Washington nem Teerã parecem dispostos a ceder sobre o futuro do Estreito de Hormuz.
Em vez disso, ambos os lados estão se entrincheirando.
O Irã alertou na segunda-feira que escalaria as tensões a menos que Washington implementasse totalmente o acordo de paz provisório em semanas. Um alto funcionário iraniano disse à Reuters que, se a diplomacia falhasse, Teerã lançaria um ataque "oportuno e preciso" para romper o bloqueio naval dos EUA. O presidente dos EUA, Donald Trump, disse em 7 de julho que o pacto estava "acabado". Desde então, ele insistiu que Washington estava se aproximando de derrotar o Irã.
O impasse está cada vez mais forçando os comerciantes a lidar com restrições ao transporte através do Estreito de Hormuz, o gargalo de petróleo mais importante do mundo, que pode persistir por meses.
Essa mudança nas expectativas ajuda a explicar por que os preços do petróleo bruto LCOc1 se estabilizaram em torno de US$ 90 o barril. O petróleo bruto cedeu parte de seu prêmio de pânico desde os primeiros dias do conflito, mas permanece aproximadamente 50% mais alto do que no início do ano. O mercado pode não temer mais um colapso imediato nos suprimentos, mas também não espera um rápido retorno à normalidade.
Por trás da retórica política, os custos econômicos estão aumentando para ambos os lados.
O Irã está sob crescente pressão do conflito e do bloqueio dos EUA. A inflação ultrapassou 80% em julho em relação ao ano anterior, de acordo com um relatório da ISNA, enquanto as exportações de petróleo bruto caíram para 294.000 barris por dia (bpd) até agora este mês, de 1,7 milhão de bpd em 2025, de acordo com a empresa de análise Kpler.
Os EUA também estão pagando um preço. Trump alertou os americanos para se prepararem para altos custos de combustível, uma admissão desconfortável para um presidente que fez campanha para baixar os preços da energia e agora enfrenta eleições congressuais em novembro. O preço médio da gasolina era de US$ 4,06 por galão na segunda-feira, um aumento de 29% em relação ao ano anterior, de acordo com a American Automobile Association.
No entanto, enquanto os diplomatas permanecem em um impasse, o mercado de petróleo está se adaptando.
A maior incerteza é a escala das interrupções no fornecimento. Os fluxos de petróleo bruto e produtos refinados através de Hormuz, que atingiram uma média de cerca de 18 milhões de bpd antes da guerra, caíram para 4,8 milhões de bpd em julho e atingiram uma média de cerca de 2 milhões de bpd até agora em agosto em meio a ataques iranianos e um bloqueio dos EUA, de acordo com a Kpler.
Parte desse volume perdido foi compensada por maiores exportações do terminal de Fujairah nos Emirados Árabes Unidos e da costa do Mar Vermelho da Arábia Saudita. Mesmo essas rotas alternativas, no entanto, estão sob pressão depois que os Houthis do Iêmen, apoiados pelo Irã, impuseram um bloqueio às exportações sauditas através do Estreito de Bab el-Mandeb, na entrada sul do Mar Vermelho.
No total, as exportações do Oriente Médio atingiram uma média de 9,5 milhões de bpd este mês, menos da metade dos 21 milhões de bpd em 2025, de acordo com a Kpler.
Mas esses números podem subestimar — ou superestimar — as exportações reais porque mais petróleo regional parece estar se movendo nas sombras.
Evidências crescentes indicam que os produtores do Golfo estão dependendo mais fortemente de navios que desativam os sistemas de rastreamento enquanto transitam por Hormuz e Bab el-Mandeb. Os Emirados Árabes Unidos, em particular, parecem ter construído uma rede de "petroleiros escuros" que transportam petróleo bruto através de Hormuz antes de transferir cargas no Golfo de Omã.
O resultado é uma situação incomum em que os comerciantes sabem que os suprimentos foram interrompidos, mas não conseguem determinar em que medida.
De fato, as exportações de petróleo bruto dos Emirados Árabes Unidos atingiram uma média de 3,38 milhões de bpd até agora em agosto, em comparação com 3,2 milhões de bpd em 2025. No entanto, esses volumes podem sofrer pressão depois que o Irã supostamente atingiu vários petroleiros ligados à Abu Dhabi National Oil Company durante viagens por Hormuz.
Quanto petróleo está realmente chegando aos consumidores tornou-se, portanto, uma das maiores incógnitas do mercado. Enquanto o impasse em Hormuz permanecer sem solução, a incerteza pairará sobre os mercados de energia.
Outros indicadores sugerem que os preços elevados do petróleo podem persistir mesmo que as exportações de petróleo bruto se estabilizem.
Os mercados de combustíveis refinados tornaram-se excepcionalmente apertados. O rendimento global das refinarias em julho ficou quase 5 milhões de bpd abaixo dos níveis do ano anterior, em 81 milhões de bpd, de acordo com a Agência Internacional de Energia, refletindo a perda de capacidade de refino no Oriente Médio e os danos às instalações russas devido a ataques de drones ucranianos.
A escassez foi compensada por um aumento nas exportações de combustível dos EUA, com as refinarias americanas operando em taxas de utilização recordes ou próximas delas USOIRU=ECI. Esse suporte pode em breve desaparecer. A manutenção sazonal antes do inverno e da temporada de furacões ameaça restringir as operações ao longo da Costa do Golfo dos EUA.
A menor atividade de refino dificultará os esforços para reconstruir os estoques de combustível esgotados, ajudando a sustentar os altos preços dos produtos e as margens de refino, que subiram para níveis recordes.
O cenário dos estoques é particularmente preocupante. Os estoques globais de petróleo observados caíram 2,4 milhões de bpd no segundo trimestre, sua maior queda trimestral em pelo menos uma década, de acordo com a IEA. Os estoques de diesel dos EUA estão em seu nível mais baixo para esta época do ano em três décadas, enquanto os estoques de gasolina estão em seu nível sazonal mais fraco desde 2012.
Os mercados de frete estão enviando uma mensagem semelhante.
As taxas de referência para grandes petroleiros que transportam petróleo do Oriente Médio para a China subiram de cerca de US$ 300.000 por dia no início de julho para US$ 490.000, o equivalente a US$ 5 por barril e quase 10 vezes mais altas do que no início do ano, de acordo com dados da LSEG.
Essas taxas refletem a relutância dos armadores em entrar em zonas de conflito e a crescente demanda por petroleiros para movimentar petróleo e combustível de fornecedores mais distantes, como os EUA e o Brasil.
Quanto mais o impasse em Hormuz se arrastar, menos isso parecerá um choque temporário de oferta e mais se assemelhará a uma remodelação estrutural do comércio global de petróleo.
Os mercados estão achando mais difícil absorver um mundo de fluxos de oferta opacos, estoques de combustível em declínio, capacidade de refino sobrecarregada e nenhuma via diplomática crível para restaurar o comércio através do Golfo. Em última análise, essa crescente percepção, em vez dos desenvolvimentos no campo de batalha, pode manter os preços do petróleo elevados até o próximo ano.
(As opiniões expressas aqui são de Ron Bousso, colunista da Reuters.)
(Ron Bousso; Edição de Marguerita Choy)
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